外汇经纪商“入侵”数字货币：从疯狂进军，到停步反思
2018-01-24 18:17:38 来源：汇众 作者：
2017年，数字货币的疯狂吸引了大量的外汇经纪商涌入，外汇经纪商们抱着“抢占新商机”的热切期望纷纷推出数字货币CFD产品，然而，到2017年末时，多家外汇经纪商纷纷宣布暂停发行数字货币CFD，有的还取消或限制了数字货币CFD交易。从疯狂进军，到停步反思，仅半年，这场开疆拓土的扩张之路暂时划上了一个分号。而在这期间，外汇经纪商们到底经历了什么？
利诱下的“入侵”
由于数字货币的巨大波动性，外汇经纪商们嗅到了这一投机工具的商机，经纪商们认为：数字货币波动如此大，而且人们对数字货币的狂热情绪不断升级，肯定会有很多零售客户愿意交易它（或者有交易它的潜在意向），这对经纪商来说，就意味着市场潜力或新的商机，只要客户愿意交易，经纪商就有利可图（点差、佣金、手续费等）。在经过严谨的成本/收益计算后，经纪商决定推出数字货币CFD产品（类似于现货黄金CFD）。
数字货币CFD既满足了零售客户的数字货币投机需求，又保留了传统的交易方式。对零售交易者而言，数字货币CFD不仅上手容易、一看就懂，而且操作起来也便捷了很多，少了很多麻烦事，不需要下载加密钱包，不需要换币（法定货币和数字货币互换），也不需要下载新的交易软件，直接在原来的软件（MT4/MT5）上就可以交易。因而数字货币CFD也非常受零售交易者（投机者）们欢迎。
在利诱之下，传统外汇经纪商疯狂进军数字货币领域，纷纷推出各种数字货币CFD，期待着这一新产品能给它们带来新的收入来源。
历史教训：一边倒行情，流动性稀缺
在外汇及差价合约的零售市场，经纪商是一个枢纽机构，一头接着客户/零售投资者，另一头接着流动性（大银行、大机构）。根据过去几十年的经验，在零售外汇及差价合约市场上，一般大多数客户都是亏损，只有少数人盈利，而经纪商就坐在中间稳稳当当地赚佣金就可以了，市场的波动风险对经纪商来说，基本没什么影响。比如：现货黄金涨多少跌多少，只会影响客户的订单盈利或亏损，并不会影响经纪商赚钱。
那么，难道经纪商就不会受到市场价格波动的冲击吗？当然不是。2015年的瑞士央行黑天鹅事件就是最好的教训。当时，欧元/瑞郎暴跌2000点，流动性提供商为控制风险不提供报价、不执行客户订单，由此造成流动性瞬间稀缺，使得很多订单无法及时平仓，客户订单最终成交价格和挂出的价格大幅偏离，造成订单亏损巨大，众多客户爆仓，而客户爆仓后的负余额部分的亏损均是由经纪商自行承担，由此也使得多家经纪商亏损严重，甚至破产。
由此可见，当市场出现一边倒行情，流动性紧缺时，经纪商的致命弱点暴露无遗。
从疯狂进军，到停步反思：看到“黑天鹅”
其实，在之前经历了瑞士央行黑天鹅事件后，经纪商们对类似的事件已经做好了预警心理。经纪商们在推出数字货币CFD之前，已经考虑到了其价格的巨大波动性和流动性支持问题。但是让经纪商们没想到的是，投机者情绪狂热，数字货币出现了一边倒的行情，持续大涨，客户们“买入并持有”的策略使得经纪商累积大量的CFD多头头寸，这将经纪商推向了“风险之口”。
这场高歌猛进的进军热潮开始于在2017年6月，一直持续到2017年11月份。在11月份，开始出现转折点，一次“黑天鹅事件”让跟风冒进的经纪商们突然意识到：数字货币CFD业务的巨大风险。
2017年11月9日，SegWit2x硬分叉计划取消，比特币现金先是连续两天暴涨，从630美元升至2300美元，之后又暴跌之1200美元。
（比特币现金价格走势 来源：coinmarketcap）
比特币现金的这次“黑天鹅事件”，让多家提供比特币现金CFD的经纪商蒙受了几百万美元的损失。经纪商亏损的原因正是：客户在“SegWit2x硬分叉计划取消”的消息公布后，纷纷做多比特币现金CFD，由此累积大量多头头寸，而两天后比特币现金暴跌，多头头寸因流动性缺乏无法及时平仓，由此造成客户账户亏损惨重，由于经纪商需要为客户提供负余额保护，因而负余额亏损的部分都由经纪商承担。
随着数字货币持续走升，投机者一边倒的做多情绪，使得经纪商的数字货币CFD多头头寸不断累积，同时，经纪商为客户提供的数字货币CFD是带有杠杆的，相当于说，经纪商自身持有数倍的数字货币CFD多头头寸，风险敞口是成倍增长的，这就是潜藏的巨大风险所在。
另外，传统的外汇经纪商与数字货币交易所不同，数字货币交易所是一个撮合交易的平台，本身就是一个流动性平台，但是传统经纪商不一样，它们本身不具备数字货币流动性，其提供和只是一个数字货币衍生品而已，它们需要通过其他渠道（如数字货币交易所或大型银行、大机构）接入流动性。流动性支持不够充分，也是经纪商面临的难题。
数字货币本身价格波动就大，再加上经纪商本身也不具备巨大的数字货币流动性支持，所以，一旦价格大跌，在加上流动性稀缺，无法及时平仓，这些累积的多头头寸就会像火药桶一样被引爆。同时，在数字货币上，经纪商也缺乏有效的做空机制，无法有效地对冲掉这些风险敞口。
在做空机制方面，虽然CBOE和CME都已经在去年12月推出比特币期货合约，但是，由于CBOE和CME的比特币期货合约保证金（CBOE要求44%，CME要求35%）要求太高，这与经纪商为客户提供的杠杆完全不相称，起到的作用不大。另外，比特币期货在周末是不开盘交易的，要是在周末时段发生什么黑天鹅事件，比特币价格崩盘，那根本起不到对冲风险的作用。
由此，传统的外汇经纪商们在12月份时开始停下反思，重现调整数字货币CFD业务。有的暂停新发行数字货币CFD产品；有的限制客户交易数字货币CFD（如限制杠杆比例至5:1，甚至2:1；限制持仓头寸；收取高额隔夜持仓费等）；还有的直接取消了其平台上的数字货币CFD产品。
至今为止，外汇经纪商们在数字货币CFD业务上均采取的收缩策略，虽然仍有机构在推出新的数字货币CFD，但是在对风险敞口的限制，以及风险对冲上，都已重视起来了。
总结与反思
因而，综上来看，经纪商们“从疯狂进军到停步反思”是对数字货币市场认知深化之后做出的及时反应，目的是为了更好地降低自身经营风险。
从这段短暂的经历中，我们可得出结论，经纪商进军数字货币热情冷却，源于四大因素：一是，数字货币价格本身巨大波动性；二是，数字货币CFD本身带有杠杆，这加剧了客户爆仓/巨亏风险，这种亏损风险会转嫁到经纪商身上；三是，经纪商不能获得充足的流动性支持，这也加剧了爆仓/巨亏风险，也会转嫁到经纪商身上；四是，投机者们一边倒的做多情绪，造成CFD多头大量累积，同时也缺乏有效做空机制（对冲风险），这是对经纪商最大的威胁因素，手中捧着火药桶，一旦被引线被点燃（价格暴跌），经纪商将损失巨大。
这次的经历对经纪商们而言，最大的收获有两点：一是应对可能出现的巨大风险（无论是“黑天鹅”还是“灰犀牛”），积极及时采取措施应对；二是，面对未知的事物，未知的商机，积极探索是可取的，但是不可盲目跟风冒进，一定认真、慎重、全面地考虑。